益言堂（文摘语录）

生命中的“最后一次”，往往都是不经意间过去，乃至无法追忆。 —— 微博网友

 一家公司可以用5种基本方法增加收益[2]：削减成本，提高售价，开拓新的市场，在原有市场上销售出更多的产品，重振、关闭或者剥离亏损的业务。 在下单购买一只股票之前，我喜欢进行一个两分钟的独白，内容包括：我之所以对这只股票感兴趣的原因是什么；需要具备哪些条件，这家公司才能取得成功；这家公司未来发展面临哪些障碍。 六大类公司的买入逻辑： 1.如果你考虑买入的是一家缓慢增长型公司的股票，我们可以假设你的投资目的是为了获得稳定的股息（不然的话干嘛要买入这种股票），因此你对这家公司的股票进行分析时应该重点关注的因素包括：“这家公司在过去10年间每年收益都在增加，股息收益率十分吸引人；它从来没有降低过股息或者推迟过派发股息，事实上不管公司的经营情况是好还是差，它一直都在提高股息，包括在过去的3个经济衰退期也同样如此。 2.如果你考虑买入的是一家周期型公司的股票，那么你应该围绕公司业务状况、存货增减以及销售价格为中心来思考公司的未来发展。 3.如果你打算买入的是一家隐蔽资产型公司的股票，你应该了解这家公司的隐蔽资产是什么？这些资产的价值是多少？ 4.如果你打算买入的是一家困境反转型公司的股票，你应该关注的是公司已经开始努力拯救自身的命运了吗？到目前为止公司的重整计划取得成效了吗？ 5.如果你打算买入的是一家稳定增长型公司的股票，那么你应该重点关注的因素包括：市盈率是多少？最近几个月股价是否已经大幅上涨？如果有的话，什么因素将会推动公司增长速度进一步加快？ 6.如果你打算买入的是一家快速增长型公司的股票，那么你应该关注的重点是这家公司向哪些市场扩张才能继续快速增长以及如何经营管理才能继续保持快速增长？ 当注视着同样一片天空时，成熟产业的人看到的是前途黑暗阴云密布，而非成熟产业的人看到的则是前途光明无限。 如果公司收益增长率除以市盈率的结果小于1，那么这只股票就比较差，如果结果是1.5，那么这只股票还不错，但是你真正要找的是公司收益增长率相当于市盈率的2倍或者更高的股票。 一份正常的公司资产负债表中，股东权益应占到75%，而负债要少于25%。 自由现金流量是指扣除正常的资本支出（capital spending）之后剩余下来的现金，这是一笔流入进来却不必再用于支出的现金流量， 一家公司可能会吹嘘说它的销售额增长了10%，但是如果它的存货同时增长了30%，那么你就必须提醒自己 ...

 【个人认为这本是彼得·林奇三本书中最实用的一本，全本都是方法论，《战胜华尔街》基本都是彼得·林奇自己炒股的经历，《彼得·林奇教你理财》则侧重于投资新手的启蒙，而这本全本都是实打实的一些自身经验和方法，所以非常有价值——笔者注】 真正的逆向投资者并不是那种与人人追捧的热门股对着干的投资者（例如卖空一只所有人都在买入的股票），真正的逆向投资者会耐心等待市场热情冷却下来，然后再去买入那些不再被人关注的公司股票，特别是那些让华尔街感到厌倦无聊的公司股票。 投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉，而是要约束自己不去理会内心的感觉。只要公司的基本面没有什么根本的变化，就一直持有你手中的股票。 在增长型行业中，公司业务一直在不断扩张，而在周期型行业中，公司发展过程则是扩张、收缩、再扩张、再收缩，如此不断循环往复。 完美的股票应该属于完美的公司，完美的公司经营的必定是很简单的业务，这种很简单的业务应该有一个听起来枯燥乏味的名字，名字起得越枯燥乏味，公司就越完美。 如果一家公司盈利水平很高，资产负债表稳健，从事的业务枯燥乏味，那么你就会有充足的时间以较低的价格买进该公司股票，那么当它变成投资者争相追捧的投资对象并且价格又被高估时，你就可以把它转手卖给那些喜欢追风的投资者们。 【13条选股准则】： 1.公司业务枯燥乏味； 2.公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好； 3.公司业务令人厌恶； 4.公司从母公司分拆出来； 5.机构没有持股，分析师不追踪； 6.公司被谣言包围：据传与有毒垃圾或黑手党有关； 7.公司业务让人感到有些压抑；（文章以殡葬业举例） 8.公司处于一个零增长行业中； 9.公司有一个利基；（利基：是指针对企业的优势细分出来的市场，这个市场不大，而且没有得到令人满意的服务。 产品推进这个市场，有盈利的基础。） 10.人们要不断购买公司的产品； 11.公司是高技术产品的用户； 12.公司内部人士在买入自家公司的股票； 13.公司在回购股票。 除了回购股票的做法以外，企业运用多余资金一般还有以下几种选择：①提高股息；②开发新产品；③开拓新的业务；④进行收购兼并。 公司的股票，那么你应该用什么样的价格买入才算合理呢？ 其实这时你要问的根本问题是：是什么因素使一家公司具有投资价值？为什么这家公司未来的价值会比现在的价值更高？最终还是归结为两点：收益和资产，尤其是收...

【不要相信国家所谓新的职业教育——笔者注】 目前在学术界和政策讨论中有一种流行观点，认为既然普通高校毕业生就业困难，而职业学校毕业生更受劳动力市场的欢迎，因此，教育类型的调整应该是降低普通大学的招生数量，增加职业学校和高等职业教育入学人数。这种政策取向依据的理由有两点：一是目前职业学校的毕业生不存在就业难的问题；二是德国职业教育与其高端制造业生产国的地位密切相关，因此其经验被证明是成功的。从目前的证据来看，这两个理由其实是很难成立的。 首先，把职业学校毕业生的就业情况与高校毕业生进行比较，容易陷入简单化的窠臼。的确，非技能型的劳动者在市场上是受欢迎的，所以在大学生就业难的同时，“农民工荒”现象持续存在。事实上，当家长把孩子送到职业学校时，他们对孩子的就业期望与农民工并无二致，所以，职业教育毕业生的就业期望值与大学生是不一样的。此外，实际上，许多职业学校更多的是起到一个职业中介的作用，要么早早把学生介绍给招工单位，要么只是把学生送到企业去实习。 其次，德国的职业教育成功并不能够保证模仿者也成功。德国的制造业高度成熟，在某些领域稳定、长期地处于技术领先地位，因此，技能的需求也是可以预期的。然而，中国的制造业正在经历迅速的产业升级，而且调整变化的速度将越来越快。正如在2014年中国高层发展论坛上美国教授古斯比所指出的，现在社会需要的某项职业技能的岗位在30年前根本就不存在。因此，一个好的教育体系，目标不应只是让学生在十八九岁的时候学到一种特定技能，而要让他们掌握不断学习的能力。 从这个意义上说，在产业结构变化如此之快的发展阶段，与其学习德国的职业教育模式，不如学习美国的终身教育模式。在美国，一个人可能选择高中毕业后就进入劳动力市场，可以选择上名牌大学，也可以进入更加面对就业的社区学院。更重要的是，在一个人一生的任何阶段，都有机会回到任何一级学校补课或者回炉，并且在各级各类教育之间存在着相互通达的立交桥，不会因为一次选择而定终身。显然，这是一种更加灵活、有效、对中国未来挑战具有借鉴意义的教育模式。 无论一个人是否具劳动收入，他的消费却是一生的。 由于这种劳动收入与消费时期上的不完全对应性质，个人、家庭乃至社会都要进行储蓄，以时期上不均匀的收入对一生相对不变的消费进行平滑。 如果及早进行个人账户积累，那么可以解决这些问题。若干年前，我和同事的模拟研究表明，如果把现行的现收现付...

 聂夫从1964年成为温莎基金经理的30年中，始终采用了一种投资风格，其要素是： ·低市盈率； ·基本增长率超过7%； ·收益有保障； ·总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳； ·除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票； ·成长行业中的稳健公司； ·基本面好。 爱上投资组合中的股票很容易，但我想补充一句：这是非常危险的。 在你想要吹嘘某只股买得多漂亮时，也许正该卖出了。 价值投资者有时被称为“逆向投资者”，聂夫也不例外，但他提醒我们要当心过犹不及： “警告：不要因为自己的选择和别人不同就沾沾自喜。逆向投资和顽固不化之间不过只有一线之隔。我见到买股的机会会心花怒放，但我也得承认，有些时候大部分人是对的。归根到底，要想获利，基本面必须判断正确。” 赚钱并不需要什么特别的魅力。实际上，如果你可以找到沉闷乏味但同时又有利可图的业务，那么你肯定可以轻松赚取大把大把的钱，因为这样的行业吸引不了太多竞争。 市盈率更多体现的是历史收益，而只有未来收益才反映公司的成长预期。 如果一个低市盈率股票同时拥有7%以上的增长率，我们就认为它被低估了，股价有巨大的上涨空间，如果它的分红也不错，那么这样的机会就更加难能可贵了。 那些总回报率除以市盈率得到的数值超过市场平均值两倍的股票就是我们的首选。 根据温莎给总回报率下的定义，“总回报率”描述的是一种成长预期：收益增长率加上股息率。 很多年来，温莎一直在搜寻市盈率数值是总回报率数值一半的股票。 一只股票如果总报酬率超过0.7就相当于符合了温莎的传统标准。 采用低市盈率策略购买周期公司一般在公司报道收入增长的6～9个月之后获利最大。要很好地预测这个最高点，需要投资者理解相关行业的内在运行机制并能够结合宏观经济走势。 周期股的利润高峰从来不能赢得市盈率高峰。换言之，对于周期股，市盈率不会像普通成长股一样不断膨胀下去。 而利润高峰到来之前，经验丰富的投资者就已经提前意识到市盈率将开始降低。 基本面的失败通过两个指标衡量：预期收益和5年增长率。

“别把自己当枪” ——微信群友 群里当时在讨论，做阳性转运班的时候，某人把嫌方舱条件不好的老人强行拖下车，这种行为对不对的时候，有一位群友这样说道。 我们都是底层老百姓，为什么要互相坑害呢，作为底层，在上层领导眼里都是一样的货色，都是可以随时牺牲的“代价”，其实都是一样的。

  官僚体制，决策者往往不承担错误决策的后果，一个官员的瞎指挥，承担后果是其治下的老百姓，所以官僚体制内纠错成本非常高昂。 ——释老毛